锋芒 博雅互动(00434)戴志康：从“现金奶牛”到Web3破局者博雅要讲一个三位一体的新叙事棋牌游戏- 棋牌游戏平台- APP下载

　　棋牌游戏大全,棋牌游戏app,棋牌游戏平台,棋牌娱乐,棋牌娱乐平台,棋牌,开元棋牌,斗地主,扑克游戏,麻将,德州扑克,牛牛,麻将糊了,掼蛋,炸金花,掼蛋技巧,抢庄牛牛,十点半,龙虎斗,21点,牌九戴志康递来的名片上仍印着“博雅互动(00434)董事会主席”的头衔。但如果你只将他视为一家传统棋牌游戏公司的掌舵人，那恐怕已经错过了故事最关键的章节。

　　自2023年宣布“All in Web3”战略以来，这家港股上市近十年的老牌游戏公司悄然完成了一场静水深流式的蜕变：不仅将2亿美元自有资金全部购入比特币(累计持有4091枚)，更同步孵化区块链游戏、开发游戏公链与钱包，构建起一个初具雏形的Web3生态闭环——这让博雅互动股价在两年间最高涨了23倍。

　　如今站在2025年末回望，博雅互动早已不是那个被资本市场贴上“辉煌过去”标签的老牌棋牌游戏公司。它正试图以一种前所未有的方式，重新定义港股DAT(Digital Asset Trust，数字资产国库)模式——不是靠发债加杠杆炒币，而是用稳健现金流支撑技术深耕;不是被动押注资产波动，而是主动创造可玩、可信、可持续的Web3体验。

　　如果用一个生态体系来形容，核心是“三位一体”模式的底层逻辑——用传统游戏的稳健现金流打底，以比特币储备构建价值安全垫，靠 Web3 生态创新打开增长天花板。

　　“我们不是‘港版MicroStrategy轻量号’，”戴志康语气坚定，“我们是领先的Web3上市公司”。

　　智通财经APP：博雅互动上市近十年，但许多资本市场分析师仍将其定义为“一家拥有辉煌过去的棋牌游戏公司”。如果请您今天为公司重新下一个定义，您会用什么标签?是“Web3探索者”、“出海专家”，还是其他?

　　因为博雅互动从2023年开始宣布大举进军Web 3.0战略以来，我们的动作不是零散尝试，而是系统性布局：不仅将所有资金全部购买了比特币(共计持有4091枚)，而且还投资孵化了区块链游戏、区块链基础设施等Web 3.0基础设施项目。这些行动不是短期投机，而是长期战略的落地，“领先”“领先”二字是基于我们在Web3领域的投入力度与进展得出的判断，而非空谈。

　　智通财经APP：作为港股DAT的代表，博雅互动商业模式已经发生巨普通，摇身为“港版MicroStrategy轻量号”：游戏业务提供现金流下限，比特币持仓决定估值上限。MicroStrategy 靠发债买币，净债务/EBITDA 已超7倍。博雅也要借鉴这个发债买币模式，您准备把杠杆上限设在多少，才会对股东说“这就是我们的红线”?

　　戴志康：相对于MSTR而言，博雅互动在杠杆问题上非常的保守，甚至可以说“零杠杆”是目前的底线。

　　虽然我们也积极购买比特币，但我们不会像MSTR那样过度利用杠杆，目前为止，我们只进行过一轮股票配售融资购买比特币，还没有发过任何的债。未来即便考虑发债，我们也会非常保守和严谨——因为我们的Web3战略不是“单靠屯币”，而是希望通过Web3游戏、Web3基础设施构建完整生态，能够产生不错的现金流和用户群，使博雅互动在整个Web3赛道上处于有利位置。

　　智通财经APP：如何看待香港数字货币、Web3、稳定币的政策趋势，您觉得未来将如何发展?

　　戴志康：香港总体策略很清晰，就是“稳中求进”，在建立严密监管防火墙的同时，积极构建未来的数字金融城市，通过构建稳健的监管框架，大力推动代币化和金融科技创新。

　　(1)”鼓励创新”与“风险防范”的平衡。过于严格的监管可能抑制行业活力，但过于宽松可能导致类似JPEX等的风险事件，损害行业信誉。如何找到中间地带，是香港监管层需要持续探索的;

　　(2)生态的完善。目前很多Web3、代币化项目仍处于早期阶段。要实现长远发展，技术标准化、区块链互通性等问题需要解决。

　　很期待看到具有香港特色的监管框架，打造出创新、有活力、安全的数字金融和Web3生态新城。

　　智通财经APP：在2025年中报里，公司的游戏月活跃用户(MAU)和付费用户转化率等核心指标持续承压。您认为，是行业红利见顶的结果，还是公司产品本身对新一代玩家失去了吸引力?哪项运营数据是您目前最夜不能寐的?

　　戴志康：当今经济社会等情况使各行各业都在承压，传统网络游戏行业的市场竞争也一直存在，这是整个市场的一个表现。但博雅的基本盘极为坚实：用户规模没有大幅波动，收入和ARPPU保持稳步增长，符合预期的状态。 我们最关注的不是短期指标波动，而是如何提升产品品质，比如在传统棋牌中加入更多地方特色玩法，优化东南亚市场的本地化服务，让老用户留存更久，新用户更容易融入。

　　智通财经APP：博雅目前储备的游戏有多少款，重点在什么方向?分别在什么时候投放市场?

　　戴志康：Web3游戏方面，正在研发一款休闲游戏《Pet land宠物王国》，这是一款融合Web3技术与AI模块的宠物社交装扮类游戏，预计2026年可上线;

　　-传统游戏方面，仍聚焦棋牌类赛道，我们也在持续研发、稳健运营，每年都会在港台、泰国、印尼、中东、欧洲等市场上线数款游戏，核心是玩法创新和本地化适配，比如港台地区开心斗一番系列的开心掼蛋、开心Runmy(注：今年上线)。

　　智通财经APP：在游戏领域，面对腾讯等巨头的流量碾压和众多区域性棋牌公司的包抄，譬如Sea等本土小巨头竞争，博雅真正的、可持续的竞争壁垒是什么?是技术、品牌，还是其他无法被轻易复制的要素?

　　第一是近20年的技术和用户积累。博雅进入市场较早，尤其是东南亚市场，博雅是第一批出海的游戏企业，应该说是“先行者”，积累了稳固和广泛的用户群和良好的口碑。我们的优势是具备高效的本地化能力，提供优质的本地化服务，从而形成稳固的用户群体;

　　第二是公司拥有充足稳健的现金流。以此作为条件，公司Web3战略转型的果断实施，使我们在一定范围内抢占先机，以较低的成本获得到部分Web3战略资源BTC，这也为我们未来在Web3游戏生态领域处于领先地位创造了条件，如想超越也不是一件易事;

　　第三是Web3的先发优势。我们是最早布局Web3游戏生态的港股游戏公司之一，目前已上线钱包，未来《Pet Land宠物王国》上线后，能形成“基础设施+应用”的闭环。这种生态壁垒，不是短期靠资金就能搭建的。

　　智通财经APP：公司动用自有资金购买比特币和以太坊，这更像是一场财务投资，还是与主营业务协同的战略布局?您如何评估这部分资产波动对财务报表和股东价值的潜在冲击?

　　正如先前所述，博雅互动不仅将加密资产作为战略储备，更致力于推动游戏与 Web3 技术的深度融合——这是我们当前的核心战略方向。通过游戏和投资，创造、发行新的数字资产,这一战略不仅旨在提升公司自身的价值，还希望为 Web3 生态的发展贡献力量。

　　短期来看，比特币的价值存在波动，价格波动会影响财务报表中总资产和利润。但比特币作为价值储存手段，得到强大的公共开源架构支持，长期具有抗通胀潜力，公司长期看好比特币的价值。

　　智通财经APP：传统棋牌游戏与NFT、DAO结合的案例鲜有成功。博雅计划如何设计“可玩性+资产流动性”的爆款产品?

　　戴志康：要设计出兼具“可玩性”与“资产流动性”的爆款产品，关键在于回归游戏本质——让技术服务于游戏体验。

　　具体而言，需将反作弊机制和经济模型的可持续性置于核心地位，将公平透明作为首要考量因素，强调“play and collect”和”Skill to Earn”,鼓励时间投入和技艺精湛，而非“Play to Earn”和投机。

　　同时，运营的合规性也是我们在产品设计和运营过程中优先考虑的关键因素。在过去两年里，博雅Web3游戏的研发和运营方面积累了丰富经验。相信在不久的将来，大家会看到博雅互动的Web3游戏爆款佳作。

　　智通财经APP：公司宣称要打造“纯粹的Web3上市公司”，但目前加密资产收益仍依赖比特币价格波动。未来如何从“被动持仓”转向“主动创造价值”(如DeFi、RWA)，避免沦为“披着Web3外衣的炒币公司”?

　　戴志康：单靠炒币当然不能成为领先的Web3上市公司——比特币只是我们的“战略资产压舱石”，核心目标是构建Web3生态。自2023年中向Web3战略转型，我们已经做了很多“主动创造价值”的事： 重点投资孵化了一款Web3游戏、开发了一款游戏公链、开发了一款游戏钱包、投资孵化了一些Web3基金和项目、在自研一款新的Web3游戏……

　　这些布局需要时间沉淀，不像买比特币那样立竿见影，但却是构建Web3生态的核心。

　　智通财经APP：公司宣称“All in Web3”，但团队背景仍以传统游戏运营为主。是否有引入区块链底层技术人才的计划?现有组织架构能否支撑这场转型?

　　戴志康：Web3的转型，是一场“马拉松”，不是“百米冲刺”，人才和组织架构建设也需要长期迭代。

　　博雅是一家老牌的互联网公司，公司80%以上都是技术人才，掌握了很多新兴技术，在过去两年里，我们自主研发了公链，钱包，Web3游戏，拥有整个生态相关的技术研发能力，未来我们还会持续引入底层技术人才，尤其是跨链、智能合约安全领域的专家，，但这是一个长期主义的事情。

　　目前博雅重点投资孵化提供技术支持的Web3游戏项目及游戏公链已在2024年底上线且运营良好;博雅研发的Web3 游戏钱包2025年已上线年可上线，目前来看人才和组织架构的发展是可以匹配公司的Web3业务发展的。

　　戴志康：通常来说手游公司的盈利周期要1-3年，产品推出后市场反响不错的情况下可以缩短盈利时间。我们对新游戏的发展是非常有信心的。

　　智通财经APP：2025年上半年82%的净利润来自数字资产公允价值变动。有人会担心利润不具备现金流支撑，也非经营性成果;但也有人认为DAT模式是未来。您是否担心投资者将博雅误判为一家“盈利健康”的公司?

　　戴志康：博雅互动可以投入自有2亿美元购买比特币，正是因为我们传统网络游戏拥有非常健康的现金流。在过去的几年里攒下了很多现金储备。我们传统网络游戏已运营近20年，截至目前每年仍有4亿港元以上的收益，扣除所有开支后2024年度经营现金净流入有1.6亿港元。我认为博雅互动是一家主营业务非常健康的游戏公司，并非是一般的简单的DAT公司。

　　智通财经APP：博雅被纳入Bitwise Bitcoin ETF成分股后——这是唯一一家被纳入的港股上市公司，股价短期暴涨。但ETF持仓仅占其总规模极小比例。您是否认为当前市值更多反映的是“比特币情绪”，而非公司基本面?

　　戴志康：股价攀升是“价值发现”的过程，既包含比特币情绪，也有基本面的支撑。

　　购买比特币之前，我们就是一家现金流非常健康的公司，只是资本市场对游戏的估值太低，导致市值被低估。购买比特币后，公司的资产“可随时估值”，很多聪明的投资者发现买博雅互动的股票相当于购入折价的比特币，这是第一次估值修复。

　　但我们和一般的DAT公司是不一样的，最近MSTR的mNAV(公司企业价值 / 比特币净资产价值)已经跌破1了，但是博雅互动的mNAV从来没有低于1。这正是因为投资者看到了我们传统业务的现金流价值，市值对传统网络游戏是给予反映的。

　　智通财经APP：博雅互动的“传统游戏现金流+加密资产增值”模式中，如何量化评估两者的风险收益比?如果明天BTC跌破4万美元，棋牌现金流只能覆盖30%亏损，您会优先砍业务、停分红还是加杠杆继续买?决策顺序是什么?

　　戴志康：我们只持有比特币现货，即使比特币价格跌破我们的成本价，对公司的日常运营没有任何影响，传统游戏业务的现金流仍能覆盖所有开支，包括员工工资、研发投入等。我们是长期看好比特币的价值，没有出售比特币的计划。

　　决策顺序很明确：第一，不砍业务。传统游戏是现金流“护城河”，Web3业务是未来增长点;第二保持分红。传统网络游戏业务扣除所有开支外仍有1亿多港元的现金留存，我们仍可以进行20%利润分红;第三，谨慎杠杆买币。上述除此之外的利润才考虑继续进行战略资产比特币的储备。

　　智通财经APP：港股通目前不允许加密概念公司调入，若博雅未来三年被持续排除在外，流动性折价长期存在，您是否考虑譬如私有化的极端选项?

　　戴志康：对于公司而言，进不进入港股通都是水到渠成的事，而非目标本身。公司始终是以业务为重，而不是资本运作。

　　我们的焦点是不断深化“三位一体”的业务模式，以此驱动公司价值的可持续增长。我们相信通过持续夯实公司基本面、提升内在价值，会被更多全球投资者认可，比如海外机构持仓比例提升，市值和流动性也将不是问题。

　　智通财经APP：请您描绘一个五年后的成功场景：到那时，人们会因为博雅互动做对了哪一件最关键的事而记住它?

　　戴志康：五年后，我认为人们记住的将不是博雅“买了多少比特币”，或者“做了多少款Web3游戏”，最可能被记住的是：博雅互动作为破局者和引领者，开创了一种新的公司叙事，它不再像过去传统的上市公司仅仅讲述利润增长的故事，而是讲述关于数字资产、Web3生态和人们数字时代生活的宏大叙事。博雅开创了将“价值存储”+“游戏应用”+“生态构建”三位一体相融合的业务模式。它的独特性和开创性，重塑了资本市场的对话方式和估值逻辑。

　　智通财经APP：在公司转型过程中，哪个决策让您最焦虑(如发债购币、全力押注Web3)?如果重来一次，是否会调整策略?

　　戴志康：我对监管机构的政策导向非常的重视与关注。Web3是新兴领域，全球监管都在探索，比如香港对数字资产的税收政策、Web3游戏的合规要求，都可能影响业务进展。

　　智通财经APP：除博雅外，您最欣赏哪家公司的转型故事(如腾讯从社交到游戏、亚马逊从电商到云)?博雅从中借鉴了哪些经验?

　　戴志康：我最欣赏的还是华为，从代理销售交换机起家，成为世界领先的通信巨头，核心是“扎根一个领域、拥抱变革、长期主义”。早期华为在5G领域投入巨资，即便面临外部压力也不放弃，最终实现技术领先，这对我们启发很大。

　　博雅的转型也秉承相似的逻辑：不追逐短期热点，而是扎根Web3游戏生态，哪怕初期进展慢，也要把技术壁垒做厚。我们做的，不仅仅是研发一两款Web3游戏，更是围绕这个愿景，系统性的布局关键基础设施——专属的Web3游戏公链、安全易用的游戏钱包、高效稳定的跨链桥协议等。一言以蔽之，我们的雄心，我们着眼于构建一个完整、便捷且安全的Web3游戏生态体系，推动游戏体验与生态发展的正向循环。

　　因此，我们的目标并非急于做一款游戏上线，也不局限于我们自己的游戏，而是立志成为Web3游戏生态的奠基者与赋能者。未来，我们的游戏公链将向整个行业开放，支持其他的Web3游戏在其上运行、创新与繁荣，我们希望能够铸造一条“行业长期价值的高速公路”。

　　智通财经APP：如果让您用一句话说服长期投资者持有博雅股票，您会说什么?是“Web3革命的领导者”，还是“被低估的现金奶牛”?

　　戴志康：博雅互动是一家踏踏实实在做事情的公司，相信我们的努力必然会为股东创造最大的回报。

　　智通财经APP：您现在一天工作多少个小时?最崇拜的人是谁?最喜欢哪一句格言?

　　戴志康：5-10小时左右，我绝大多数的时间在思考和阅读，每天都在反思公司的战略是否正确，执行是否到位。

　　特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。

　　你敢信吗？以后农村最苦的不是无儿无女的“老光棍”，而是这三类人，但愿没你

　　施罗德24+7+10制胜三分国王OT险胜火箭，威少21+13KD24+10+8

　　2-1！维拉10连胜距榜首3分 送曼联近5轮首败 罗杰斯双响 B费伤退

　　小米17 Ultra首发光影猎人1050L一英寸主摄：夜景实拍样张公布

　　卢伟冰首秀小米17 Ultra真机：小米史上最薄的Ultra，配色公开